股价指数期货价格应大于还是小于未来预期的指数水平

股价指数期货价格应小于未来预期的指数水平

1. 标的资产的系统性风险

股价指数期货价格与未来预期的指数水平相比，取决于标的资产的系统性风险。如果标的资产具有正的系统性风险，即预期收益率高于无风险利率，那么股价指数期货价格应小于未来预期的指数水平。

对于股价指数期货合约，买方不能要求立即交割现货，交割现货的决定是由期货空方作出的。套利者会购买期货合约，然后通过交割来获利。如果未来预期的指数水平高于期货价格，那么空方会选择交割现货，从而导致期货价格下降，套利者无法获利。

2. 期货价格发现功能

期货的价格发现功能指的是期货价格可以反映出现货的未来价格，或者说期货价格等于未来现货价格的期望值。股价指数期货价格应该反映出未来预期的指数水平。

套利者通过购买或卖出期货合约来进行套利操作，从而促使期货价格逐渐趋近于未来预期的指数水平。如果期货价格低于未来预期的指数水平，套利机会将会产生，套利者会买入期货合约并等待期货价格上涨，从而获取利润。这种现象会推动期货价格逐渐上涨，最终趋近于未来预期的指数水平。

3. 系统性风险和预期收益率

股价指数的系统性风险为正，预期收益率大于无风险利率。根据期货定价理论，股价指数期货价格应该小于未来预期的指数水平。

系统性风险是指整个市场或相关资产的价格波动风险，与市场整体的变化有关。股价指数反映了整个股市的走势，受到市场整体风险的影响。正的系统性风险意味着投资者要求更高的回报率来补偿风险，因此股价指数期货价格会相应下降。

4. 期货价格与现货价格的关系

期货价格与现货价格之间存在一定的关系。期货价格可以被看作是现货价格加上一定的风险溢价，反映了市场对未来的预期。

如果期货价格大于未来预期的指数水平，说明市场对未来的预期较为乐观，投资者希望获得更高的回报率。相反，如果期货价格小于未来预期的指数水平，说明市场对未来的预期较为悲观，投资者期望的回报率较低。

由于股价指数的系统性风险为正，其预期收益率大于无风险利率，因此股价指数期货价格应小于未来预期的指数水平。这是为了使投资者愿意持有股价指数期货合约，获得更高的回报率。